开端：港湾营业不雅察

　　廖紫雯

　　日前，深圳百果园实业（集团）股份有限公司（以下简称：百果园，02411.HK）发布事迹预亏公告。看成生果零卖行业的有名品牌，百果园这次事迹耗损引发了商场的凡俗存眷。

　　公司董事会以为，耗损及收入下滑主要归因于以下几点：一是为称心虚耗者对高性价比家具的需求，公司主动优化家具组合并镌汰毛利率；二是门店优化导致加盟门店数目减少；三是为拔擢品牌通晓，公司加大了品牌营销参加等导致开支增多。这些门径可能产滋永恒影响或值得后续抓续存眷。

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　　政策盘曲的短期阵痛：迎来上市以来初度耗损

　　百果园迎来上市以来初度耗损。公司瞻望2024年全年耗损3.5亿至4亿元，营收较上年同期113.91亿同比下滑15%，跌破100亿元。

　　董事会以为于2024年耗损及收入预期下滑主要归因于以下几点：一是，鉴于国内虚耗疲软，公司于2024年下半年主动接纳门径优化家具组合并镌汰毛利率，以称心虚耗者对高性价比家具的需求。

　　二是，公司饱读舞加盟商从该等高房钱收入比的门店搬迁至低房钱收入比的门店，同期，加盟商专注于房钱收入比更具可抓续性的上风门店，因此加盟门店数目从2023年12月31日的6081家减少至2024年12月31日的5116家。

　　三是，公司完成执行2024岁首制定的“高品性生果大家与教悔者”新政策以拔擢顾主对公司的品牌通晓，包括完成门店立异、营销举止、遴聘好意思好生涯大使等举止，导致公司于2024年财政年度的开支增多。

　　2024年上半年，百果园竣事销售用度达2.966亿，上年同期销售用度达2.420亿。往年情况来看，2020年-2023年，百果园的销售用度分歧为3.946亿、4.517亿、4.988亿、4.820亿。

　　2020年-2023年、2024年上半年，公司研发用度分歧为1.061亿、1.397亿、1.730亿、1.456亿、6632万。

　　公告涌现，公司已接纳╱将接纳几许门径以改善其目的发扬，包括：（1）以抓续称心虚耗者对高性价比家具的需求为基础，对目的成果作优化；（2）为扩大销售范畴，称心商场需求，公司膨胀生果礼家具线，建树节日放胆礼品及小包装礼品等，打造生果礼品牌；（3）进一步镌汰加盟成本，引发加盟商抓续拓展其加盟店。

　　时辰线拉长来看，2020年-2023年，百果园竣事营收分歧为88.54亿、102.9亿、113.1亿、113.9亿，营收增速分歧为-1.36%、16.22%、9.94%、0.69%。

　　兼并时辰，公司竣事归母净利润分歧为4906万、2.303亿、3.233亿、3.617亿，增速分歧为-80.33%、378.56%、40.35%、11.88%。

　　百果园创举东谈主、董事长余惠勇对外在示，百果园的事迹下滑仅仅短期表象。他以为，昔时一段时辰百果园发展较快，一些门店质地和加盟商质地莫得得到灵验管控。2024年，百果园对此进行了较大盘曲，一方面多量让利顾主，另一方面在品牌营销方面作念了多量的参加，大幅度让利给加盟商。

　　据悉，2024年8月至本年7月底，百果园暂停收取特准权使用费。同期，为新开店加盟商提供开业补贴，第一年度赐与门店每月营业额4%的补贴，第二年度按2%补贴。

　　余惠勇指出，这些新政策门径致使百果园在短期内利润承压，然而新政策的收效还是涌现。从客岁8月15日初始，百果园的举座下滑得到迤逦，初始飞腾。“我以为这个标的正确，必经的阵痛亦然要承受的。肯定2025年应该会有相比正向的反应。”

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　　毛利率终年保管在11%控制

　　事实上，连年来，百果园毛利率保管在11%控制。2020年-2023年、2024年上半年，毛利率分歧为9.12%、11.24%、11.62%、11.54%、11.06%。

　　中国企业老本定约中国区首席经济学家柏文喜对《港湾营业不雅察》暗意，百果园此前定位为高品性生果品牌，虚耗者对其通晓多为高端生果。2024年下半年为称心虚耗者对高性价比的需求，优化家具组合并镌汰毛利率，这可能会在一定历程上篡改虚耗者对其高端品牌的固有通晓。如果盘曲欠妥，可能会让部分追求高端品性的虚耗者感到品牌形象有所“下千里”，但若能得手转型为“高品性高性价比”的品牌，也会招引更多预防性价比的虚耗者，从而拓展新的虚耗群体。

　　柏文喜指出，从短期来看，镌汰毛利率势必会对盈利武艺产生负面影响，导致利润下跌，这亦然其2024年瞻望耗损的原因之一。但从永恒来看，若通过优化家具组合概况灵验拔擢销量和商场份额，招引更多的虚耗者，进而增多举座销售额，有望在一定历程上弥补毛利率下跌带来的利润损失，以致竣事盈利增长。

　　针对加盟门店的减少，柏文喜以为，门店数目的减少径直导致公司举座收入受到影响。加盟门店数目下滑使得公司从加盟费、供货等渠谈取得的收入相应减少。天然门店数目减少，但公司通过饱读舞加盟商关闭效益欠佳的门店，相聚资源扶抓发扬优异的门店，不错在一定历程上优化成本结构。举例，减少了一些高房钱、低效益门店的运营成本。同期，门店数目的减少可能会在一定历程上松开其商场遮盖鸿沟和品牌影响力，尤其是在一些竞争强烈的区域，门店的减少可能会让竞争敌手更容易霸占商场份额。

　　柏文喜进一步指出，“门店减少并非行业渊博趋势。关于生果零卖行业来说，门店数目的增减取决于多种身分，包括商场竞争、虚耗需求、运营成本等。百果园的门店减少主若是由于虚耗疲软、商场竞争加重以及公司政策盘曲等原因。而一些新兴的生果零卖模式，如生鲜电商、社区团购等，仍在握住拓展商场份额。”

　　凌雁顾问询查首席询查师林岳抓有相通不雅点，他对《港湾营业不雅察》指出，百果园这几年面对的挑战很大，一方面是虚耗左迁所引发的性价比、质价比虚耗不雅念，使得百果园对老匹夫来讲显得不够友好；另一方面是中高端生果商场也濒临超市、会员店、社区生鲜店的侵蚀，百果园的竞争力被进一步松开。

　　林岳以为，“调低家具线索和镌汰毛利率，减少不盈利的门店，齐是自救的一种情势，然而举座还不够彻底，品牌与虚耗者的集中和粘性亦然不及的。”

　　03

　　存货、钞票欠债率和应收账款高企，全产业链深度布局

　　从财务数据来看，百果园濒临一些潜在的隐忧。

　　2020年-2023年、2024年上半年，百果园存货分歧为2.593亿、2.468亿、3.368亿、3.249亿、2.795亿；贸易应收款项分歧为12.91亿、11.56亿、11.18亿、10.63亿、10.62亿。

　　兼并时辰，公司存货盘活率分歧为32.57次、36.10次、34.27次、30.46次、16.47次；应收账款盘活率分歧为6.48次、8.41次、9.95次、10.44次、5.26次。

　　柏文喜指出，存货金额较大且存在一定波动，存货过多会占用多量资金，增多公司的资金成本和运营成本。此外，生果属于易腐商品，存货积压可能导致生果变质、损耗增多，进一步影响公司的盈利武艺。

　　“同期，贸易应收款项金额较大且呈下跌趋势，过高的贸易应收款项可能意味着公司存在较大的信用风险，如果客户出现资金问题或毁约，可能导致公司无法收回款项，从而影响公司的现款流和财务状态。”

　　另一方面，2020年-2023年、2024年上半年，公司钞票欠债率分歧为51.78%、57.70%、55.66%、56.04%、61.01%。

　　柏文喜先容到，钞票欠债率过高意味着公司欠债水平相对较高，财务风险较大。一朝商场环境发生变化，如销售下滑、利率上升等，公司可能濒临较大的偿债压力，以致可能导致资金链断裂的风险。

　　公司创举东谈主余惠勇曾暗意，“如果不可竣事品牌化，顾主不通晓，生态栽植的价值就无法体现。品牌最终呈目下结尾，因此全产业链需要进行和会。从栽植到销售，中间的所有这个词这个词产业链生态是否健康，决定了产业能否可抓续发展。

　　林岳以为，钞票欠债率、存货和应收账款高企，阐扬商品的盘活出现问题，供应链成果低下，若持续加大或永恒存在，资金链会容易出现问题。其根源照旧要贬责结尾销售的问题，彻底篡改自己定位、放低形体，沟通透顶老匹夫在那里买生果是第一步。

　　尽管濒临诸多挑战，但百果园也接纳了相应门径进行应答。

　　2025年2月，百果园常务副总裁焦岳在接纳央广网采访时指出，要用优秀供应链打造高品性高性价比，要津点要落在科技上。以范畴化的坐蓐镌汰成本，坐蓐中的机械化历程、圭臬化利用等齐至关伏击。这其中，采销全链路的系统集成，径直决定了家具成本的高下，因此，采销之间的密切合作也畸形伏击。

　　焦岳先容到，百果园在26个国度布局了800个生果基地，国外商场拓展后劲很大。“咱们在全产业链的遮盖和生果品类上也有深度布局，领有完善的ToC和ToB渠谈品牌，还深耕了40多个品类品牌。这种垂直整合武艺也会带来各种的增长能源。”

　　在事迹承压之下，百果园种种举措能否带来相应收效，《港湾营业不雅察》将抓续存眷。（港湾财经出品）

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包袱裁剪：王若云