关于企业而言，存货数字自己并不可评释内容性问题，关键在于配置相匹配的动销智商和计策，将存货转念为计策钞票。

好多企业的“因”能够早在数年前就种下。

　　文|唐清

　　在白酒行业深度赞助的2024年，头部企业的财务推崇再次考证了“强人恒强”的定律。贵州茅台以近千亿现款流构筑护城河，高端品牌以及区域头部企业具备韧性，部分企业却堕入现款流断崖式下滑和利润蚀本的泥沼。

　　总体来看，在白酒上市公司中（不包含顺鑫农业），共9家酒企现款流竣事正增长。其中，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、珍酒李渡、口子窖、金徽酒、皇台酒业等7家酒企的现款流竣事两位数及以上正增长。

　　通过现款流、公约欠债及存货盘活等财务数据，可透视企业的决议质地，也能看到行业融合度擢升与竞争逻辑重构的趋势。

　　头部企业高筑现款流护城河

　　贵州茅台以924.64亿元的决议活动现款流稳居榜首，同比增幅达38.85%，远超其净利润增速。这突显了茅台在渠谈回款、预收账款惩处上的所有上风。

　　五粮液虽现款流同比下落18.69%，但其凭借116.9亿元的公约欠债位居第一，同比大增70.31%，经销商打款意愿刚劲，为后续事迹蓄力。

　　泸州老窖现款流增长80.14%，尽管净利润仅微增1.71%，但其决议性现款流的爆发式增长或指向供应链罢休优化与渠谈压货策略的生动赞助。

　　头部企业的数据对比揭示了一个增长逻辑：在消耗感性化与行业融合度擢升的配景下，品牌力与资金实力即是“硬通货”。

　　总体来看，茅台决议所得的现款流边界已跨越其余白酒上市企业现款流的总和（不包含顺鑫农业），特殊于五粮液、泸州老窖、山西汾酒三家之和的1.5倍；而五粮液公约欠债金额接近山西汾酒与古井贡酒的总和。

　　逆势蓄能，渠谈深耕与区域解围

　　在行业全体增速放缓的配景下，部分酒企通过各别化策略竣事了结构性浮松。

　　举例，山西汾酒68.47%的现款流增速与14.66%的存货增长长短分明，高现款流增速重叠存货慎重膨大，将为其复兴第二阶段的计策布局提供弹药。古井贡酒公约欠债同比激增150.89%至35.15亿元，增幅居行业首位，反应出其阛阓膨大与经销商信心擢升的雅致方位。

　　云酒·中国酒业品牌谈判院高档谈判员、北京正一堂营销征询有限公司董事长杨光默示，好多企业的“因”早在数年前就种下。举例，汾酒的立异红利捏续开释，结构性增长能源不减，将来增长趋势有望连续。

　　值多礼贴的是，皇台酒业与金种子酒虽体量较小，但公约欠债区别增长127.27%与72.22%。另外，皇台酒业现款流增长幅度高达375.06%，包摄净利润2770万元，同比增长285%，竣事近五年来初度决议性盈利。

　　皇台酒业在年报中默示，将来将捏续深耕天水、兰州两个中枢阛阓，优化河西等重心阛阓布局，并积极拓展新疆等新增阛阓，以各别化策略逐渐擢升阛阓份额。若后续产能与渠谈匹配适应，或成为区域阛阓中的“黑马”。

　　存货高企的逻辑，品性竞争下的“必要资本”

　　存货增速的分化，进一步映射出企业决议逻辑的各别。（存货包括原材料、克己半制品、在产物、库存商品以及盘活材料）

　　从边界看，贵州茅台以543.43亿元的存货边界高居行业第一，同比增长17.03%，但占流动钞票的比例仅为18.18%，印证其“高储备、高盘活”的供应链罢休。五粮液存货182.34亿元，同比微降0.82%，占比低至9.69%，或反应其渠谈控货与库存优化。

　　中国酒业协会理事长宋书玉默示，刻下白酒产业仍将处于去库存周期，存量时间特征愈发较着。

　　但部分企业的高存货占比需辩证看待。以老白干酒为例，其存货达35.52亿元，占流动钞票58.61%。公司讲解称，是为保险分娩衔接性需大宗储存季节性收购的高粱等原料，且基酒需窖藏一年以上以擢升品性，导致存货周期拉长、资金占用增多。

　　这一策略虽推高短期资本，却为品性竞争奠定基础，尤其在消耗分级趋势下，基酒储备或成为次高端品牌价值擢升的关键筹码。

　　关于企业而言，存货数字自己并不可评释内容性问题，关键在于配置相匹配的动销智商和计策，将存货转念为计策钞票。

　　正如云酒·中国酒业品牌谈判院高档谈判员、智邦达营销惩处征询公司董事长张健所言，企业亟须构建一个基于长周期的计策框架，阛阓也需要有新的量价调控机制，也需要新的产物来激活阛阓。

　　高分成踏实信心，恭候周期回转

　　“别看本年白酒被吐槽，但龙头现款流强到离谱，茅台每年分成超千亿，股息率吊打进款利率。”有股民平直抒发了对白酒行业的信心。

　　Wind数据骄慢，白酒板块全年分成总和达1190亿元，同比增长近10%，分成边界仅次于银行股，印证其最慎重行业的底色。正如杨光所言，在波动的阛阓环境中，白酒股凭借踏实的现款流与高分成，还是永恒资金配置的“隐迹所”。

　　联系词，行业也并非安枕而卧。

　　中金公司研报指示，刻下白酒需求景气度处于夙昔五年28%分位的历史低位，将来周期回转仍需消耗回暖复古。尽管1-3月事济数据开释积极信号，但存量竞争下，中小酒企的活命空间将进一步收窄。

　　换言之，茅台等以分成力证“现款为王”的底气，更多企业则需在需求疲软与品性升级的双重压力下寻找解围旅途。

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